존 템플턴의 가치투자전략

지은이 : 로렌 템플턴&스콧 필립스

출판사 : 비즈니스북스

 

저자소개

로렌 템플턴 (Lauren C. Templeton)

  금세기 최고의 투자자이자 영혼의 투자자로 월 스트리트에서 가장 존경받는 인물인 존 템플턴의 증손녀로‘로렌 템플턴 캐피털 매니지먼트, LLC’의 소유주로 1998년 사우스 대학교에서 경제학 학사 학위를 받았으며, 옥스퍼드 대학교의 존스 칼리지와 선더버드에 있는 가빈 국제경영대학원에서 공부했다. 투자 회사 홈리치 앤드 버그(Homrich & Berg)에서 인턴사원으로 일하며 투자 실무를 익혔고, 로렌 템플턴 캐피털 매니지먼트, LLC를 설립하기 전까지 애틀랜타에 위치한 투자 회사인 뉴 프로비던스 어드바이저스(New Providence Advisors)의 고객 서비스 담당 중역으로 활동했다.

  어린 시절부터 월 스트리트의 영웅인 작은할아버지 존 템플턴에게 큰 영향을 받으며 자란 로렌 템플턴은 펀드 매니저로 활동하는 동시에 비영리조직인 ‘사우스이스턴 헤지 펀드 어소시에이션(SEHFA)’을 설립하여 헤지 펀드 업계를 중심으로 투자 전문가들 사이의 관계를 강화시키는 일을 하고 있다. 그뿐만 아니라 존 템플턴 재단의 회원으로 자선 활동에 참여함으로써 존 템플턴의 가르침을 몸소 실천하고 있다.

스콧 필립스 (Scott Phillips)

  스콧 필립스는 로렌 템플턴의 남편으로 로렌 템플턴 글로벌 맥시멈 페시미즘 펀드(Lauren Templeton Global Maximum Pessimism Fund)의 주요 애널리스트이자 포트폴리오 매니저이다. 또한 테네시 주 채터누가에 있는 컴벌랜드 캐피털 파트너스(Cumberland Capital Partners)의 의장으로 활동하며 투자 자산 정보 서비스를 제공하고 있다.

 

목차

한국의 독자들에게 _ 위대한 투자자, 존 템플턴이 마지막 남긴 투자 조언

추천의 글 _ 비관론이 극에 달할 때가 바로 매수 시점이다

제1장 위대한 바겐 헌터의 탄생

위대한 투자자, 존 템플턴의 어린 시절

현명한 투자자들의 공통점, 바겐 헌팅

전설적인 투자의 시작

이로운 일을 하면서 성공한다

해결책 없는 문제는 없다

여행이 준 선물, 전 세계를 살피는 폭넓은 안목

전망이 가장 좋지 않은 주식에 투자하라

포커와 주식 투자는 확률 게임이다

중요한 결정을 내릴 때는 자신의 직관에 따라라

*존 템플턴의 가치 투자 전략

제2장 최고로 비관적일 때 투자하라

기업의 주가와 기업의 가치는 다르다

가장 매력 없는 주식이 가장 매력적인 사냥감이다

‘감정적인 매도자’들이 제공하는 기회를 최대한 이용하라

증시의 역사를 보면 현명한 투자의 길이 보인다

비가 올 때 사고 해가 뜰 때 팔아라

모든 계란을 한 바구니에 담지 마라

고수익을 올릴 최고의 기회를 잡아라

주식, 언제 사고 언제 팔아야 하는가*

*존 템플턴의 가치 투자 전략

제3장 글로벌 시대, 해외 시장을 개척하다

분산 투자의 기회를 극대화하려면 해외 시장으로 눈을 돌려라

저가 매수 전략과 분산 투자 전략의 환상적 결합

정보 부족으로 창출된 투자 기회를 이용하라

주가 수익률로 현재의 주가가 합당한지 확인하라

투자 리스크를 최소화하는 법

*존 템플턴의 가치 투자 전략

제4장 떠오르는 태양을 가장 먼저 발견하라

모두가 부정적인 견해를 보일 때 투자의 기회를 찾아라

최소 비용으로 투자하려면 소외주에 주목하라

기업의 숨은 가치를 찾아라

미래 예상 수익 성장률을 계산하라

비교 매수법을 적극 활용하라

*존 템플턴의 가치 투자 전략

제5장 증시의 붕괴인가, 강세장의 출현인가*

‘주식의 죽음’, 위험한 농담

소문보다는 주가 수익률을 확인하라

저가 주식을 매수하기 위한 여러 가지 가치 척도

진정한 가치 투자자로 명성을 얻다

*존 템플턴의 가치 투자 전략

제6장 주식 시장, 그 광기의 역사

증시의 역사는 반복된다

닷컴 산업의 버블

주식 공모주, 위험한 파티에 쉽게 동참하지 마라

적절한 매수 타이밍 분석법

*존 템플턴의 가치 투자 전략

제7장 주식, 언제 매수해야 하는가*

증시에 투매 현상이 나타날 때가 매수 기회다

복리의 마법에 주목하라

장기적인 수익을 극대화하라

약세장에서 승부를 걸어라

효과적인 기업 분석법

역발상 투자, 투자자가 완전히 무시하는 주식을 사라

*존 템플턴의 가치 투자 전략

제8장 역사의 리듬을 익혀라

아시아의 기적, 금융 위기를 맞다

한국은 기회의 땅, 기회를 잡다

뮤추얼 펀드 투자의 기본

저가 주식 비교 매수법으로 글로벌시장을 개척하다

*존 템플턴의 가치 투자 전략

제9장 채권으로 수익 올리는 비법

채권, 또 다른 투자 상품

금융 시장에서 가치 있는 상품을 지속적으로 찾아라

주식이 하락할 때 채권을 사라

투자 이익은 극대화하고 위험은 최소화하는 방법

*존 템플턴의 가치 투자 전략

제10장 신대륙, 중국 시장을 공략하라

잠자던 용 깨어나다

투자 전에 반드시 알아야 할 지표

중국 투자, 바겐 헌터로서 원칙을 지키다

해외 시장에서 100퍼센트 통하는 주식 선정 기준

향후 10년간의 주당 순이익을 예측하라

주식 투자 어떻게 할 것인가*

*존 템플턴의 가치 투자 전략

이 책을 마치며

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내용요약

  2008년 가을부터 몰아친 전 세계적인 금융 위기가 미국은 물론 우리나라를 포함한 전 세계의 투자자들의 투자 심리를 얼어붙게 만들었다. 세계 각국의 금융 위기 타개책이 속속 발표되지만, 주가는 바닥을 향해 내려갈 뿐 반등의 기미는 보이지 않는다. 투자 전문가들의 투자 전망이 분분하지만 당분간은 ‘베어 랠리(주식 시장에서 약세장이 장기간 지속되는 가운데 일시적으로 주가가 상승하는 현상)’를 이어가리라고 전망한다. 누군가는 “약세장에서 기회를 잡아라!”라고 했다가 언론과 성난 민심에 상처만 입기도 했다. 바야흐로 투자 시장은 혼란과 공포에 사로잡혀 한 치 앞을 볼 수 없는 상황이다.

  투자자들의 고민은 크다. 위기를 기회로 삼아야 할지, 아니면 관망하다가 때를 보아 남들이 움직일 때 함께 움직여야 할지 갈피를 못 잡고 흔들린다. 그런 탓에 “반 토막이 났어도 부동산, 주식… 서점엔 ‘열공’ 바람”이라고 한다. 뒤집어 보면 지금이야말로 투자자들에겐 올바른 투자 철학과 원칙을 배워야 할 적기인 셈이다. 신간 『존 템플턴의 가치 투자 전략 ― 금세기 최고의 바겐 헌터가 전하는 불패의 역발상 투자 법칙』은 바로 이러한 독자들에게 반가운 책이라 할 수 있다.

  존 템플턴 경은 1999년 『머니 매거진』인 선정한 20세기 최고의 주식 투자자이다. 가치 투자의 선구자로 불리는 벤저민 그레이엄, 피터 린치, 워렌 버핏과 더불어 최고의 가치 투자자로 불리는 존 템플턴은 우리에게 ‘영혼의 투자자’로 더 잘 알려져 있다. 국내에 출간된 그의 책들도 대부분 투자자로서의 존 템플턴보다는 훌륭한 인격과 성공한 역할 모델로서의 존 템플턴을 조망하고 있다. 그런 까닭에 최고의 투자자로서의 면모와 그의 투자 비법은 일반에 잘 알려지 지 않았다. 신간 『존 템플턴의 가치 투자 전략』에는 투자자 존 템플턴의 투자 역사와 투자 원칙, 그리고 투자 방법론이 아주 상세히 기록되어 있다. 바로 종손녀와의 인터뷰를 통해 그가 밝힌 비법이 담겨 있기 때문이다. 신간 『존 템플턴의 가치 투자 전략』에는 일반 투자자들이 익히 들어온 존 템플턴의 투자 원칙들, 일테면 “비관론이 극에 달할 때 투자하라.”, “강세장은 비관 속에서 태어나 회의 속에서 자라며 낙관 속에서 성숙해 행복 속에서 죽는다.”와 같은 금언이 어떻게 만들어지고 실제 투자에 적용되었는지를 흥미진진하게 살펴볼 수 있다.

  신간 『존 템플턴의 가치 투자 전략』은 무엇보다 주식은 투기가 아니라 투자이며, 성공적인 투자는 끊임없는 연구에 기초한 것이란 점을 알려주고 있다는 점에서 얼어붙은 투자 시장에서 기회를 찾는 모든 투자자에게 전범이 될 만한 투자 교과서라 할 수 있다.

  “한국 증시가 거의 바닥까지 내려왔다고 생각한다. 나는 지금까지 항상 가장 비관적인 시점에서 주식을 매수하려고 노력해 왔으며 지금 한국 증시가 바로 그 시점에 다다른 것으로 판단한다.”(p.258 '제8장 역사의 리듬을 익혀라' 중에서)

  1998년 1월 『월 스트리트 저널』에 실린 한 기사에서 존 템플턴이 말한 내용이다. 외환위기로 한국 증시가 연일 대폭락하고 투자자들이 불난 집에서 도망치듯 증시에서 탈출하고 있을 때 존 템플턴은 형편없이 가격이 하락한 한국 주식을 매입하기 위해 준비를 시작했다. 존 템플턴은 ‘매튜스 코리아 펀드’라는 뮤추얼 펀드를 통해 한국 증시에 투자했으며 단 2년 만에 펀드 투자액을 267%로 불리는 데 성공한다. 가장 비관적일 때 투자하여 최고의 수익률을 올린 존 템플턴의 성공 투자 사례 중 한국은 작은 부분에 불과하다. 세계 대공황, 제2차 세계대전, 1997년 아시아 금융 위기 속에서 그가 거둔 놀라운 수익률은 그를 ‘금세기 최고의 투자자’, ‘월 가의 전설’로 만들었다.

  " ‘월 스트리트의 전설’인 존 템플턴 경은 최근 2008년 7월 8일 세상을 떠났다. 이 책의 집필 목표 중 하나는 그가 지난 50여 년간 보여 준 가치 투자 전략과 가르침을 소중히 보존하고 모든 투자자와 그 내용을 공유하는 데 있다.”(p.6 ‘한국의 독자들에게’ 중에서)

  2008년 7월 8일 95세로 타계한 존 템플턴은 성실하고 검소한 삶으로 투자자들의 존경을 받았다. 그는 젊은 시절부터 소득의 절반을 저축했으며 주당 80시간을 일하는 성실함을 보였다. 또한 그는 10억 달러 이상의 재산을 사회에 기부하면서도 자녀에겐 한 푼의 유산도 남기지 않은 것으로 유명하다. 그는 1972년 종교와 봉사 활동 부문의 노벨상이라고 불리는 ‘템플턴 상’을 만들었고 1987년 존 템플턴 재단을 만들어 물리학과 우주과학, 생물학, 사회과학 등 다양한 분야의 연구 활동을 지원하는 등 전 재산을 사회에 환원했다. 월 가에서 그런 그를 ‘영혼의 투자자’로 추앙하고 있다.

  존 템플턴은 생전에 여러 권의 책을 출간했으나 자신의 투자 전략과 비법에 대해서 본격적으로 다룬 책은 저술하지 않았다. 이 책은 존 템플턴의 종손녀이자 헤지 펀드 매니저인 로렌 템플턴이 존 템플턴과의 심도 있는 인터뷰를 통해 그의 탁월한 투자 원칙과 전략을 밝혀낸 것이다. 저자는 이 책에서 존 템플턴과의 인터뷰 외에도 가족과의 인터뷰, 집안사람들만 볼 수 있는 풍부하고 다양한 자료를 바탕으로 전설적인 수익률을 가능하게 했던 존 템플턴의 투자 비법을 최초로 공개한다. 따라서 이 책은 ‘바겐 헌팅’으로 특징지을 수 있는 존 템플턴의 독특한 가치 투자 전략과 글로벌 분산 투자 전략과 같은 그의 투자 원칙과 비법을 존 템플턴의 생생한 육성을 통해 정리한 최초의 책이자 마지막 유작인 셈이다.

  이 책을 구성하고 있는 10개의 장에는 그가 평생 지켜 왔던 핵심적인 투자 원칙이 하나씩 담겨 있다. 이 책은 존 템플턴이 평생을 통한 투자 활동 속에서 자신의 원칙을 어떻게 적용해 왔으며 그 과정에서 어떻게 성공을 거두었는지를 구체적인 사례를 제시하면서 소개하고 있다. 게다가 존 템플턴의 성공 투자 원칙을 현재 자신의 투자 포트폴리오에 어떻게 적용할 수 있는지에 대해 실용적이고 상세한 지침을 제시하고 있다. 이 책은 ‘비관론이 극에 달했을 때 투자해야 한다.’라는 존 템플턴의 가장 유명한 투자 원칙이 어떻게 만들어졌으며, 그가 그런 비관적인 시점을 확인하고 위기를 이용한 역발상 투자를 통해 어떻게 막대한 부를 창출했는지를 극적으로 보여 주고 있다.

"다른 투자자들이 낙담하여 주식을 팔 때 매수하고

탐욕스럽게 살 때 매도하기 위해서는

강인한 정신력이 필요하다.

그렇게 할 수 있을 때 비로소 엄청난 수익을 올릴 수 있다."

(p.11 ‘추천의 글’ 중에서)

 

  존 템플턴의 핵심 투자 전략 중의 하나는 ‘바겐 헌팅’, 즉 ‘저가 매수 전략’이다. 그것은 수익률을 극대화하기 위한 최선의 전략이다. 존 템플턴의 사용한 저가 거래의 의미는 일반적인 것과는 조금 다르다. 그가 말하는 저가 거래란 실제 가치의 80% 정도 할인가에 판매되는 것을 말한다. 즉, 실제 가치의 20% 가격에 판매되는 것을 말한다. 평생 존 템플턴은 기업 가치에 비해 파격적으로 낮은 가격에 주식을 매수하기 위해 전 세계의 증시를 부지런히 돌아다녔다.

“주식이 낮은 가격에 매매되는 것은 단 한 가지 이유뿐이다.

투자자들이 주식을 내다 팔기 때문이다.

다른 이유는 없다.

따라서 투자자들이 비관적일 때

비로소 낮은 가격에 주식을 살 수 있다.”

(p.10 ‘추천글의 글’ 중에서)

 

  존 템플턴은 우량주를 현저하게 낮은 가격에 매입할 수 있는 ‘바겐 헌팅’의 기회는 비관론이 극에 달할 때 비로소 얻을 수 있다고 생각했다. 증시의 붕괴는 ‘바겐 헌터’에게는 10년에 두세 번 오는 소중한 기회다. 그는 역사 속에서 반복되는 증시 거품과 대폭락의 리듬 속에서 탐욕과 공포로 인해 투자자들이 저지르는 실수를 이용해 큰 수익을 올릴 수 있었다.

 이 책에는 존 템플턴과 포커에 관한 재미있는 에피소드가 나온다. 여덟 살 때 처음 포커를 배운 존 템플턴은 포커에 천부적인 소질을 보였고, 예일대학교를 다닐 때 부족한 학비의 25%를 포커를 해서 충당했다는 내용이다. 존 템플턴은 포커 게임처럼 주식 투자도 확률의 문제라고 생각하고 확률에 입각한 투자를 했다. 투자 리스크를 줄이고 성공 확률을 높이기 위해 분산 투자 전략은 필수 불가결한 것이다. 이 책에는 존 템플턴이 확률에 기반해 저가 주식에 대한 ‘바겐 헌팅’으로 엄청난 수익을 올린 다양한 사례가 제시되고 있다. 2차 세계대전 발발 당시 미국 증시에서의 투자도 좋은 사례이다.

  2차 세계대전이 발발한 1939년 미국 증시는 매우 불안한 상황이었다. 경제는 대공황 상태로 되돌아가는 것처럼 보였고 12개월 만에 주가가 49퍼센트나 폭락했다. 그때 존 템플턴은 미국이 전쟁에 개입할 것이며 군수 산업의 활성화로 주가가 반등할 것이라고 확신하고 미국의 저가 주식을 사들이기 시작했다. 그는 1만 달러를 빌려 1달러 미만에 거래되던 104개 기업의 주식을 사들였다. 그중 파산 상태의 기업이 37개나 포함되어 있었다. 하지만, 3년 후 4개 종목을 제외한 100개 기업에서 막대한 투자 수익을 올려 월 가를 또 한 번 놀라게 한다.

"전 세계 증시에서 투자처를 찾는다면 장기간에 걸쳐 성공할 확률은 훨씬 높아진다. 선택의 폭이 넓어지고 그만큼 수익률이 높은 주식을 찾기 쉬워진다.”  (p.88 ‘제3장 글로벌시대, 해외 시장을 개척하다’ 중에서)

  어린 시절부터 해외여행을 통해 폭넓은 견문을 쌓은 존 템플턴은 당시 주식 투자가 자국 내에서만 이루어지고 있는 것을 근시안적 사고방식이라고 생각하고 누구보다 먼저 해외로 눈을 돌렸다. 저가 주식을 발견하는 확률을 높이기 위해서는 전 세계 주식 시장을 대상으로 해야 하고 투자 리스트를 최소화한다는 개념에서도 해외 주식으로의 분산 투자가 필요하다고 생각한 것이다. 해외 주식 투자로 큰 수익을 올린 사례 중의 하나는 일본이다.

  제2차 세계대전이 끝나고 20년이 지날 때까지 미국인들은 일본이 세계의 주요 경제 대국으로 부상할 것이라고는 전혀 예상하지 못했다. 존 템플턴은 제2차 세계대전이 끝난 직후인 1950년대에 그것을 예상하고 일본 주식 시장 투자를 시작한다. 그 당시 투자자들이 일본 주식 투자를 꺼린 이유는 두 가지였다. 주가 변동이 너무 심하다는 것과 일본 증시에 관한 정보가 부족하다는 것이었다. 이 두 가지 요소는 존 템플턴이 세계 시장에서 저가 주식을 발견하기 위해 찾아다니는 기본적인 조건이었다. 그는 철저히 소외된 일본 주식에 투자했고 일본 주식에 투자한 이후 30년간 일본 증시의 주가지수는 36배 상승했다. 그는 일본 증시에서 막대한 수익을 올리고 1980년대 말 일본 증시가 최고점을 찍기 전에 대부분의 투자 자금을 회수하고 또 다른 저가 주식으로 갈아탐으로써 ‘바겐 헌터’로의 역할을 충실히 이행했다.